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工商時報【元大新主流基金經理人 蔡麗卿】國際金融情勢： 全球股市經過腥風血雨的10月，台灣加權指數單月下跌10.9％，為2009年金融風暴後最大的單月跌幅，比2011年8月歐債危機時加權指數下跌10.4％還高，在前一波景氣循環向下期間（2015∼2016年），加權指數最大月跌幅的為7.1％。OTC指數在10月下跌14.8％，在2009年金融風暴之後，跌勢僅次於2011年8月的下跌15.2％。目前全球僅美國經濟數據表現仍佳，但亞馬遜近期發佈的第3季度業績未能達到預期目標，且預計第4季度營收將增長10-20％，將是自2014年以來增長最慢的節日購物季。過去三年，該公司節日購物季的銷售額增幅均在20％以上。亞馬遜的預警對美國年終銷售旺季埋下隱憂。而全球受美國2次對中國的產品提高關稅後，對經濟的不利影響已顯現。因中美貿易戰影響，中國經濟近月明顯趨緩，PMI指數、工業生產、固定資產投資皆向下滑落，消費情形也趨向保守。而在歐洲和日本今年表現原即平淡，在4月好轉一個月後，德、法、日等PMI指數已下滑2∼3個月，領先指標自2、3月即開始下滑。台股觀察：過去台股出現單月大於10％的跌幅時，多在景氣高點向下時和景氣谷底期，故台股10月的跌勢是一大警訊。而若以對景氣更敏感的OTC指數來看，OTC自6月即開始下跌，和多數的電子股表現雷同，OTC 10月下跌14.8％，近3個月已下跌24.4％，顯示台股壓力不小。再以過去台灣景氣循環週期來看，觀察最近的6次循環，擴張期平均為28個月，收縮期為12個月。最近的第15次循環的谷底為2016年2月，如果以擴張期以28個月估算，至2018年6月景氣擴張期已到達28個月，因此台灣景氣進入高原期或開始下滑的機率已升高。檢視近期台灣的經濟指標，外銷訂單自7月以來皆低於去年同期，景氣對策信號已連下滑2個月，9月領先指標仍維持些微向上，但10月需要再觀察。行政院主計總處於10月31日下午公布2018年第3季GDP成長率概估為2.28％，較8月預測數（2.36％）減少0.08個百分點，低於2Q的3.3％，也低於2017年同期的3.18％。操作策略：就全球股市今年以來表現，MSCI EURO 10月下跌8.8％，今年以來（YTD）下跌13.3％；MSCI新興亞洲10月下跌13.2％，YTD下跌20.6％，美國NASDAQ和費半10月下跌11％和13.1％，YTD NASDAQ仍為正數，但費半已下跌5.2％。台股至9月YTD仍為正數，優於多數亞洲國家和韓國，故台股原本補跌壓力即大，10月下跌後，台股跌幅仍相對少，仍需時間整理。因短期跌勢大，尤其櫃買指數近3月下滑24.4％，反映台灣多數個股股價大幅修正，目前PE低於或約10倍的個股很多，台股年底前應有一波反彈；中期來看，全球經濟數據是否有好轉，美國經濟是否仍強功勁，仍是未來影響股市的主要因素，若然經濟景氣下滑確立，股市未來半年將以整理的可能性較大，投資宜審慎。